本文來(lái)自微信公眾號(hào)：投資界，作者：周佳麗、楊繼云，題圖來(lái)自：AI生成
又是一年AGM季。
AGM，即Annual General Meeting（年度股東大會(huì)），是投資機(jī)構(gòu)與LP之間一年一度最為關(guān)鍵的溝通機(jī)制。依照慣例，美元基金的AGM多集中于四季度舉行，這一屬于年末的儀式也已成為一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。
投資界交流一圈下來(lái)，最近美元基金們幾乎都在為這件事奔忙。
“各家都在排LP的時(shí)間。”一位北京頭部美元基金朋友聊起，“據(jù)我所知，身邊有超過(guò)十家機(jī)構(gòu)集中在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)召開(kāi)。”甚至有人截胡美元LP到自家的會(huì)上，“都在搶LP”。
春江水暖，始于募資。久違的一幕回來(lái)了。
年底，開(kāi)搶美元LP
“與前兩年相比，今年活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)的氛圍明顯熱鬧了，交流的意愿強(qiáng)烈很多。”剛剛忙完自家美元基金AGM的John分享道，LP們神情輕松，他們有來(lái)自美國(guó)的，也有中東和歐洲以及亞洲其他地區(qū)的海外投資者，當(dāng)然還不乏一些新面孔。
現(xiàn)場(chǎng)John最大的感受在于——美元LP的信心正在回歸，既有中途離場(chǎng)者考慮重返，也有堅(jiān)定者選擇繼續(xù)深耕。“美元基金回暖趨勢(shì)，老板們是一致認(rèn)同的，我們機(jī)構(gòu)內(nèi)部也做了分享并達(dá)成共識(shí)。”
曾幾何時(shí)，美元基金是國(guó)內(nèi)風(fēng)投的拓荒者，縱橫20年，其深遠(yuǎn)影響早已深植于中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)的基因之中。只是當(dāng)硬科技成為時(shí)代主題，美元基金以往擅長(zhǎng)的主題遠(yuǎn)去，疊加外部環(huán)境變化，這個(gè)群體不同程度地陷入沉寂。
但今年事情開(kāi)始起變化。“全球資金對(duì)投資中國(guó)的興趣，可以說(shuō)正處于過(guò)去3年以來(lái)的最高水平。”一位知名VC投資人分享體感。他最近正密集接待來(lái)自海外家族辦公室的調(diào)研團(tuán)隊(duì)，還有不少此前持觀望態(tài)度的外資LP主動(dòng)來(lái)溝通，希望獲取更多中國(guó)科技公司的信息，不愿錯(cuò)過(guò)中國(guó)科技崛起的機(jī)會(huì)。
他們正在投回中國(guó)，最新一幕——新加坡豐隆集團(tuán)宣布擬通過(guò)設(shè)立5億元規(guī)模的QFLP基金投資上海科創(chuàng)三期基金，正式布局中國(guó)科創(chuàng)板塊。所謂QFLP，簡(jiǎn)單的理解就是，境外資金，投國(guó)內(nèi)。
“我看好中國(guó)市場(chǎng)。”不久前在香港，EQT亞洲區(qū)主席Jean Eric Salata談到LP的態(tài)度變化，“客戶正在尋求多元化投資，亞洲將成為這一趨勢(shì)的主要受益者之一，尤其是中國(guó)。”
一度降至冰點(diǎn)的水又重新流動(dòng)起來(lái)。有美元基金投資人透露，趁著AGM季，同行之間正互相打聽(tīng)各家基金海外LP的聯(lián)系方式，即便是一個(gè)電話號(hào)碼或一張名片，也被視為寶貴的牽線機(jī)會(huì)。
兩則風(fēng)向標(biāo)
這是久違的一幕。
不久前，兩家知名VC接連宣布最新募資：Monolith礪思資本美元二期和人民幣一期募資終關(guān)，新的雙幣基金總規(guī)模4.88億美元；源碼資本完成6億美元新一期成長(zhǎng)期基金募集，同樣涵蓋人民幣和美元雙幣種。
盡管并未給出具體LP名單，但投資界了解到Monolith美元基金老LP復(fù)投率超100%，一個(gè)月的時(shí)間就已超募；源碼新基金的LP主要是產(chǎn)業(yè)投資人和少數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資人的持續(xù)支持，整體存續(xù)期更是長(zhǎng)達(dá)25年。
創(chuàng)投圈很久沒(méi)有這番熱鬧——兩家氣質(zhì)相似的VC幾乎同一時(shí)間官宣拿到新資金，而且新的彈藥里都包含來(lái)自美元LP的錢。
其實(shí)這只是一個(gè)開(kāi)端。此前圈內(nèi)流傳，多家根植中國(guó)本土的VC機(jī)構(gòu)啟動(dòng)新一輪美元基金募集，在海外LP圈引起不小的反響，直到Monolith和源碼率先完成。
最新消息，蔡崇信的藍(lán)池資本（Blue Pool Capital）也開(kāi)始為旗下PE基金啟動(dòng)對(duì)外募資，目標(biāo)規(guī)模7.5億美元。
他們的募資向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)重要信號(hào)：當(dāng)投資故事從模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向技術(shù)突破，能夠精準(zhǔn)定義并執(zhí)行這一策略的基金，重新獲得了美元LP的青睞。
情緒就這樣被點(diǎn)燃。過(guò)去幾年，無(wú)論美元GP還是LP集體沉寂且悲觀，美元募資鮮少聽(tīng)到聲響，大額募資更是鳳毛麟角。但現(xiàn)在，與過(guò)去要么避之不及，要么“只考察，不承諾”的觀望姿態(tài)不同，IR們明顯感到了美元LP的回望，外資頻繁溝通，希望拿到有關(guān)中國(guó)科技公司的更多信息。
尤其想要加碼中國(guó)的機(jī)器人項(xiàng)目，“美元LP現(xiàn)在覺(jué)得，機(jī)器人將來(lái)是中國(guó)的天下，就像電動(dòng)車時(shí)代。”一位PE合伙人說(shuō)道。
此情此景，同樣的感受開(kāi)始在創(chuàng)投圈彌漫——美元基金回暖了。
信號(hào)也來(lái)自于人的變遷。專職VC/PE的行業(yè)獵頭忙了起來(lái)，“機(jī)構(gòu)客戶需求猛增，尤其是IR崗，動(dòng)作明顯比去年活躍。”一家中型基金的管理合伙人直言：“接下來(lái)的頭號(hào)任務(wù)是找到一位能打通全球LP網(wǎng)絡(luò)的IR負(fù)責(zé)人，這比投到一個(gè)明星項(xiàng)目還緊迫。”
“美元LP們確實(shí)把目光再放回到中國(guó)市場(chǎng)了。”不止一位美元投資人近期向我們表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。或許若干年后回頭看，美元基金前幾年的沉寂，結(jié)果會(huì)被證明是一場(chǎng)集體誤判。
最好的資產(chǎn)在中國(guó)
資金流向變化的背后，是一次深刻的價(jià)值重估——海外資金愈發(fā)意識(shí)到中國(guó)科技資產(chǎn)的確定性。
在AI、新能源、半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥等前沿科技領(lǐng)域，中國(guó)創(chuàng)新公司正從技術(shù)追隨者轉(zhuǎn)變?yōu)槠降雀?jìng)爭(zhēng)者。當(dāng)中最矚目的非AI莫屬。從年初DeepSeek爆紅，到現(xiàn)在各個(gè)細(xì)分賽道此起彼伏的AI黑馬，中國(guó)人工智能的崛起讓全世界眼前一亮。
“如果中國(guó)頭部機(jī)器人公司在美國(guó)，它們的估值可能會(huì)高出五到十倍。”五源資本合伙人孟醒最近談到，投資新一代中國(guó)機(jī)器人初創(chuàng)企業(yè)孕育著巨大的機(jī)遇——從自動(dòng)割草機(jī)到智能咖啡機(jī)，這些團(tuán)隊(duì)正在利用AI打造全新的產(chǎn)品。這些公司受益于中國(guó)豐富的人才儲(chǔ)備，包括熟悉規(guī)模化量產(chǎn)的產(chǎn)品經(jīng)理和制造工程師。“中國(guó)擁有完整且成熟的機(jī)器人供應(yīng)鏈。”他補(bǔ)充說(shuō)。
正如黃仁勛公開(kāi)感慨，全球50%的AI研究人員來(lái)自中國(guó)。“如果你去過(guò)Anthropic、OpenAI或DeepMind的辦公室，會(huì)發(fā)現(xiàn)那里有很多來(lái)自中國(guó)的頂尖人才。”他甚至罕見(jiàn)直白表態(tài)，“中國(guó)將贏得人工智能競(jìng)賽。”
與此同時(shí)，創(chuàng)新藥的強(qiáng)勢(shì)回暖也引得海外資金再度擁抱中國(guó)資產(chǎn)。回溯今年，大量長(zhǎng)期資本涌入中國(guó)biotech的口袋里，一批專注于醫(yī)療健康的美元基金也相繼宣告完成新一期基金募集，市場(chǎng)信心可見(jiàn)一斑。
此間，港股創(chuàng)新藥的飆漲行情歷歷在目。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波此前透露，一些國(guó)際投資人很后悔沒(méi)來(lái)港股參投中國(guó)的創(chuàng)新藥公司，錯(cuò)失了這一波機(jī)會(huì)，“尤其是去年下半年開(kāi)始，有一批中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的臨床數(shù)據(jù)很驚艷。業(yè)界發(fā)現(xiàn)，原來(lái)中國(guó)公司能做得這么好。”
“大家已經(jīng)很清楚中國(guó)是全球最大的供應(yīng)鏈國(guó)家，也是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。孤立是不現(xiàn)實(shí)的，世界需要我們，我們也需要全世界。”凱輝基金管理合伙人段蘭春此前在清科年會(huì)上聊起全球變化。
周期輪轉(zhuǎn)。正如達(dá)晨肖冰所言：“相信國(guó)運(yùn)，迎接新一輪的科技造富‘大牛市’。”如此，全世界的目光又重新回到中國(guó)這里，The next China is still China的共識(shí)也愈發(fā)深刻。
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