出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

頭圖 | AI生成

“造星能力強(qiáng)，銷售能力強(qiáng)，賺錢能力弱”，如果知道現(xiàn)在被投資者們這么看到，鵬華基金是否會(huì)后悔自己過去的造星策略呢？

2024年，作為基金界的“老十家”鵬華基金跌出前十，非貨規(guī)模為4435.48億；營收為35.94億，同比下滑8.93%；凈利為7.51億，同比下滑10.56%，排在第18位，妥妥的腰部公募。

2025年上半年已結(jié)束，鵬華的表現(xiàn)沒有逆轉(zhuǎn)，Q2雖然非貨規(guī)模增長了379.42億，但增速也排在十幾，像頭部華夏、易方達(dá)的增量都超千億，差距在進(jìn)一步拉大。

鵬華怎么了？大概可以從主動(dòng)權(quán)益的造星“反噬”、指數(shù)基金布局的緩慢來找找答案。

造星“反噬”

鵬華擅長“造星”。

在上一輪“吃藥喝酒”的大牛市中，跑出不少明星基金經(jīng)理，包括易方達(dá)的張坤、中歐的葛蘭等。但鵬華硬是能捧出位國民級別的王宗合。

王宗合先是憑借鵬華消費(fèi)優(yōu)選、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成為雙料金牛基金經(jīng)理，當(dāng)時(shí)管理規(guī)模才30多億；2020年市場大熱，鵬華趁勢推出鵬華匠心精選混合，首日申購資金達(dá)到1371億元，算是基金界前無古人的里程碑式事件，王一舉成為“國民基金經(jīng)理”。

彼時(shí)“造星”是大勢所趨，對基金經(jīng)理和公司都有好處。王宗合之后個(gè)人管理規(guī)模翻了15倍，而僅他一位明星基金經(jīng)理就幫鵬華4年賺了14億管理費(fèi)，所以鵬華不斷推新基金經(jīng)理、新品，一時(shí)間“星光熠熠”。

類似的操作在旗下其他基金經(jīng)理，如閆思倩、梁浩、伍旋、陳璇淼等身上也有。

可基金行業(yè)最終要以業(yè)績說話，鵬華的宣發(fā)做得再好，主動(dòng)管理能力弱，讓投資者賠了錢，也很難有長遠(yuǎn)發(fā)展。

以明星基金經(jīng)理來說，王宗合在2020年發(fā)行的兩只新產(chǎn)品任職期內(nèi)回報(bào)率分別為-44.73%、-22.94%，規(guī)模也不斷縮水。最終在百萬基民的質(zhì)疑和抨擊后，王在2023年一口氣卸任10只公募基金，之后退出舞臺(tái)。

以混合型基金來說，鵬華有37只產(chǎn)品成立以來就處于虧損的狀態(tài)，65只產(chǎn)品跑輸比較基準(zhǔn)，占比超過一半；所以規(guī)模下滑最為明顯，到25年Q2只剩782.71億，3年時(shí)間幾乎腰斬。

有統(tǒng)計(jì)，鵬華基金2021-2024年股票差價(jià)合計(jì)虧損259.23億元，所以其主動(dòng)權(quán)益和混合型產(chǎn)品規(guī)模已從多年前高達(dá)60%的占比下滑到20%左右。

眼下雖然主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品整體迎來春天，鵬華也偶爾發(fā)些“戰(zhàn)報(bào)”，但整體表現(xiàn)一般。去年以來，鵬華基金已清盤10只產(chǎn)品，還有38只產(chǎn)品處于清盤線之下。

之所以這樣，可能和鵬華投研團(tuán)隊(duì)采用“賽馬制”有關(guān)，即將權(quán)益分為3個(gè)事業(yè)部，以規(guī)模和收入來驅(qū)動(dòng)，“而不是以真正的投研為核心”。和影視行業(yè)不研究內(nèi)容，而是依靠流量和宣發(fā)有些類似，結(jié)果也是殊途同歸。

眼下鵬華又蹭著新消費(fèi)泡泡瑪特的熱潮推新基金經(jīng)理。

95后基金經(jīng)理謝添元擺滿五顏六色潮玩、手辦的工位圖在網(wǎng)絡(luò)走紅。其管理著鵬華優(yōu)選回報(bào)，第一大重倉股就是泡泡瑪特，前十重倉股中還有毛戈平、愷英網(wǎng)絡(luò)，這只基金今年投資回報(bào)率超27%。

不過這是只迷你基，規(guī)模僅有0.52億，在同類中排名百名以外（近1個(gè)月在千名以外，且隨著新消費(fèi)熱潮變冷有逐步走低的趨勢）。

鵬華基金在宣傳圖上將謝定義為“新消費(fèi)投資領(lǐng)航員”，一看走的就是之前造星的老路。但謝添元既沒管過大錢，也沒經(jīng)歷過牛熊考驗(yàn)，從謹(jǐn)慎角度考量，鵬華其實(shí)不應(yīng)該拿來宣傳的，只能說它太想進(jìn)步了。

羸弱的指數(shù)

過去幾年鵬華基金的規(guī)模仍在增長，主要來自貨幣基金和債券型基金的增長，但在非常關(guān)鍵的指數(shù)ETF賽道上有些隱憂。

截至6月30日，鵬華ETF規(guī)模為583億元，排名從第15名降至第17名；相比之下，華夏基金ETF規(guī)模今年光增量就達(dá)到932.41億元。

都說得寬基者的天下，在規(guī)模最大的滬深300ETF上，滬深300ETF鵬華的資產(chǎn)規(guī)模只有28.57億，且還凈贖回超15億；相比之下，頭部華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模高達(dá)3747億元，差距過大。

如果說滬深300ETF規(guī)模小是因?yàn)榘l(fā)力較晚，在最新的寬基中證A500ETF上，各家?guī)缀跛阃瑫r(shí)起步，而到年中時(shí)，鵬華中證A500ETF為33.68億，排名在第16位。

鵬華還有些ETF產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)，如鵬華半導(dǎo)體ETF、鵬華智能網(wǎng)聯(lián)汽車等。

整體來看，鵬華的指數(shù)型產(chǎn)品的規(guī)模最高也在百億以下，還有很多規(guī)模在5000萬以下，且越是新產(chǎn)品越難上規(guī)模。

鵬華基金旗下規(guī)模小于5000萬元的產(chǎn)品中，2023年成立的產(chǎn)品有10只，2024年成立的產(chǎn)品有19只；還有10多只產(chǎn)品募集規(guī)模都超過了2億元，但之后資金“有序”撤離，如鵬華中證800ETF、鵬華易誠積極等，顯然是請了幫忙資金。

但指數(shù)產(chǎn)品通常要上規(guī)模才有可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，對投資者來說，50億左右規(guī)模的指數(shù)產(chǎn)品才能更好自由買賣，所以鵬華在指數(shù)賽道上還有不少要努力的地方。

現(xiàn)在鵬華還能比較穩(wěn)，其實(shí)在于固收業(yè)務(wù)較穩(wěn)。固收業(yè)務(wù)能拉高公司規(guī)模下限，因?yàn)槊鎸Φ氖菣C(jī)構(gòu)客戶。截至25年Q1，鵬華固收有12只債基進(jìn)入同類TOP10，其中鵬華豐祿A、鵬華豐融定開債A在近七年奪得同類TOP1；以鵬華產(chǎn)業(yè)債債券來說，A類份額連續(xù)12年（含2025年）盈利，2014年至今年化回報(bào)率超6%，居同類基金前17%。

2024年鵬華固收旗下產(chǎn)品為投資者賺了109.29億元（剔除貨幣基金），顯然比主動(dòng)權(quán)益表現(xiàn)更讓人放心。

所以鵬華的固收號稱“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，截至2025年Q1，鵬華固收管理的固收類公募基金規(guī)模超6900億元，在該類中規(guī)模排第9。

不過固收債券類相比主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品能給公司貢獻(xiàn)的收益相比會(huì)略少，這也部分導(dǎo)致鵬華基金的管理規(guī)模與賺錢能力明顯不匹配。

總之，單條腿很難跑遠(yuǎn)，鵬華目前還需要好好攻克主動(dòng)權(quán)益和指數(shù)賽道兩大挑戰(zhàn)。